8月25日，穆迪投资者服务公司报告认为，2014年上半年碧桂园控股有限公司实现了42.2%的收入增长，预计受2013年销售增长强劲拉动，该公司年内可继续实现收入的强劲增长。

　　2014年前7个月，碧桂园实现了650亿元的合约销售额，较去年同期增长62.5%。穆迪称，碧桂园正朝着1280亿元的全年合约销售目标稳步迈进。

　　同时，碧桂园的毛利率从2013财年的30.3%回落至今年上半年的28.6%。毛利率的恶化与中国房地产开发商所处行业总体趋势保持一致。

　　上半年碧桂园调整后EBITDA利润率为21.6%，大体保持稳定。同期该公司销售及管理费用比率为合约销售额的5.7%，而2013年该比率为6%。

　　因此穆迪认为，碧桂园的EBITDA/利息覆盖率从2013财年的3.3倍小幅回落至2014年6月30日结束前12个月的3.1倍。该水平与其Ba评级同业相若。预计碧桂园2014年全年的EBITDA利息覆盖率将维持在3.0倍左右。

　　此外，广东省以外市场合约销售额2013年在碧桂园合约销售总额中的占比为56%，而2014年上半年该比例已上升至70%左右，这表明碧桂园在广东省以外市场的执行能力和品牌实力均有所增强。

　　穆迪还表示，碧桂园继续利用债券融资支持其土地收购和项目建设，从而对其高销售增长策略形成支持。

　　对此穆迪列举数据称，包括永久资本证券在内，碧桂园的总债务从2013年底的562亿元增加至2014年6月底的606亿元。该公司的收入/总债务比率亦从2013年的1.1倍微升至2014年6月结束前12个月的1.2倍。

　　穆迪预计，未来12个月碧桂园的收入/总债务比率将维持在1.2-1.3倍左右，该比率可使之符合现有评级水平的高段。

　　不过，碧桂园的流动性在上半年得以增强。该公司于5月、6月分别发行5年期5.5亿美元、2.5亿美元债券，并且偿付部分到期债务之后，债务期限已有所延长。

　　包括无限制用途现金在内，截至2014年6月底，碧桂园持有现金头寸为244亿元，加上公司运营现金流，足以偿付未来12个月内106亿元的到期债务及应付购地款项。

　　穆迪认为，强劲的流动性状况可部分缓解EBITDA/利息覆盖比率下降所带来的压力，并对碧桂园Ba2的评级形成支持。目前，穆迪维持对碧桂园Ba2的公司家族与高级无抵押债务评级。

　　（海西地产网 吴淑惠辑）